長(zhǎng)春高新，這家在醫(yī)藥領(lǐng)域備受矚目的企業(yè)，當(dāng)前市盈率僅為 9.6 倍，其價(jià)值被市場(chǎng)低估的情況引發(fā)了廣泛關(guān)注。

1998 年前，長(zhǎng)春高新旗下的金賽藥業(yè)上市了國(guó)內(nèi)第一支重組人生長(zhǎng)激素，成功打破了中國(guó)在生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的空白。在隨后的 20 多年里，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)春高新迅速發(fā)展。僅看最近 10 年，2015 年長(zhǎng)春高新的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為 24.02 億和 3.845 億；到 2023 年，已分別飆升至 145.7 億和 45.32 億，8 年時(shí)間，營(yíng)收翻了約 6 倍，凈利潤(rùn)則翻了超過 10 倍。出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，讓長(zhǎng)春高新獲封“藥中茅臺(tái)”的稱號(hào)。

市場(chǎng)風(fēng)云變幻，長(zhǎng)春高新也未能一直保持高速增長(zhǎng)。過去兩年，隨著先發(fā)紅利逐漸消退，長(zhǎng)春高新開始失速。2023 年，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為 15.35%和 9.47%，雖仍為正增長(zhǎng)，但與過去動(dòng)輒 30%+的增速相比明顯放緩。今年上半年，長(zhǎng)春高新的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別只有 7.63%和-20.4%，二季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速更是只有 2.09%和-33.94%，這是過去十年來交出的最差成績(jī)單。

研究長(zhǎng)春高新，關(guān)鍵在于旗下的金賽藥業(yè)，今年上半年長(zhǎng)春高新 92.82%的營(yíng)收來自制藥業(yè)。過去，長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)得益于先發(fā)紅利，上世紀(jì)九十年代，市場(chǎng)上的生長(zhǎng)激素被國(guó)外產(chǎn)品壟斷，價(jià)格昂貴且一藥難求，金賽藥業(yè)上市的第一支重組人生長(zhǎng)激素賽增打破了這一局面。但如今，國(guó)民素質(zhì)提高，生長(zhǎng)激素需求減少，同時(shí)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，多家藥企正在推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的研制工作。

雖然長(zhǎng)春高新目前深陷增長(zhǎng)困境，反映了行業(yè)的難題，但由于市場(chǎng)上的水針生產(chǎn)企業(yè)不多，其仍有產(chǎn)品紅利，并且可以依靠自身的市場(chǎng)地位不參與集采。不過，未來市場(chǎng)上若有更多的水針推出，長(zhǎng)春高新的產(chǎn)品紅利也將消退，業(yè)績(jī)面臨巨大的不確定性。但值得注意的是，長(zhǎng)春高新的動(dòng)態(tài)市盈率僅剩下了 9.69 倍。