2024 年，疫苗行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的寒冬，仿佛跌回了七八年前。曾經(jīng)在新冠疫情期間大放異彩的疫苗行業(yè)，如今卻面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

當(dāng)下，新生兒減少給疫苗行業(yè)帶來了困擾，行業(yè)的加速內(nèi)卷更是讓企業(yè)雪上加霜。一直以來，國內(nèi)疫苗企業(yè)大多依賴大單品驅(qū)動，但在前沿領(lǐng)域普遍缺乏創(chuàng)新，與歐美相比，這些大單品的推出普遍晚約十年。新冠疫情曾推動國內(nèi)疫苗行業(yè)向前邁進(jìn)一大步，然而隨著疫情消散，行業(yè)逐漸回歸原本軌跡，所帶來的沖擊和“透支”至今難以消弭。

以沃森生物和康泰生物為例，沃森生物股價從 96.68 元/股的高價跌落，三年跌幅超 87%，股價回到 2016 年水平，當(dāng)時其營收僅 5.91 億元，凈利潤 7045.87 萬。康泰生物距離最高位跌幅超 90%，股價回到 2017 年，當(dāng)時營收 11.61 億元，凈利潤 2.15 億元。今年以來，跌幅超過 40%的疫苗企業(yè)比比皆是。

行業(yè)新品研發(fā)難度大，加上一窩蜂的研發(fā)方式導(dǎo)致資源浪費，單品生命周期短暫。如二價 HPV 疫苗，萬泰生物和沃森生物分別長跑 16 年和 17 年研發(fā)，卻在短短兩三年內(nèi)生命周期就開始衰竭，價格大幅下降。盡管國產(chǎn)九價 HPV 疫苗還未上市，但進(jìn)入臨床 III 期的國內(nèi)企業(yè)至少有五家，價格戰(zhàn)或難以避免，企業(yè)研發(fā)投入大卻利潤微薄，市場估值自然不高。

國內(nèi)疫苗行業(yè)似乎陷入了死循環(huán)，出海和加速搶跑雖為出路，但難度極大。萬泰生物目前依靠九價 HPV 疫苗的研發(fā)沖刺支撐股價，被視為未來業(yè)績回暖的驅(qū)動力，然而其他疫苗企業(yè)幾乎都跌入谷底，萬泰生物獨木難支。一位疫苗研發(fā)從業(yè)者感慨：“其實最難受的是，我們要不斷地開發(fā)新品，但現(xiàn)在都不知道該往哪做了?！?/p>

但從行業(yè)現(xiàn)狀看，不少企業(yè)業(yè)績相比六七年前仍有增長，然而股價卻大幅下跌，80%以上的跌幅過于夸張，行業(yè)實際上被低估了。盡管內(nèi)卷仍在繼續(xù)，但疫苗行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，護(hù)城河較深，需要市場重新估值以體現(xiàn)其真正價值。