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文/翠鳥(niǎo)資本

梁文鋒旗下的DeepSeek猶如一顆核彈，對(duì)華爾街資本流動(dòng)產(chǎn)生了重大影響。

對(duì)中國(guó)本土的其他量化機(jī)構(gòu)而言，“幻方+DeepSeek”組合的出現(xiàn)堪稱(chēng)匪夷所思，令量化管理人倍感壓力。

九坤投資作為幻方量化的同業(yè)機(jī)構(gòu)，在初創(chuàng)、成長(zhǎng)和快速發(fā)展階段均與量化行業(yè)共同分享了紅利。

在當(dāng)前AI無(wú)處不在的時(shí)代，中國(guó)量化機(jī)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)分化，頂尖量化對(duì)沖基金面臨哪些挑戰(zhàn)？他們又遇到了哪些難題？

九坤投資作為頂尖量化機(jī)構(gòu)，為我們研究上述問(wèn)題提供了重要樣本。

真實(shí)定位

讓我們來(lái)看看九坤投資是如何對(duì)自己定位的。

據(jù)其官網(wǎng)信息，截至2024年一季度（截至至此時(shí)間點(diǎn)），九坤投資管理的基金資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)550億元人民幣，服務(wù)對(duì)象包括國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人客戶。

換言之，九坤投資管理的550億元資金主要服務(wù)于富裕人群和機(jī)構(gòu)投資者，基金客戶群體不包括普通居民。

此外，我們經(jīng)?？吹搅炕瘷C(jī)構(gòu)在自我說(shuō)明中提到具有自營(yíng)盤(pán)的情況，但九坤在這一敏感問(wèn)題上沒(méi)有披露相關(guān)信息和數(shù)據(jù)。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，基金機(jī)構(gòu)一旦存在自營(yíng)盤(pán)，就會(huì)與旗下面向外部客戶的資管產(chǎn)品產(chǎn)生利益沖突。在某些情況下，這可能導(dǎo)致利益輸送或?qū)ν顿Y者的不公平對(duì)待。

除了基金管理的定位，九坤對(duì)自己所具有的技術(shù)價(jià)值也有相應(yīng)的闡釋。

“九坤的內(nèi)核定位是一家以量化挖掘規(guī)律、還原價(jià)值的科技公司……以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、數(shù)學(xué)算法為支撐……依托于國(guó)際化的數(shù)學(xué)、物理、計(jì)算機(jī)等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域頂尖人才。”

上述描述中，九坤對(duì)自己的定位更加清晰，且使用了“內(nèi)核定位”這一表述，并將其標(biāo)榜為科技公司。

這一形象具有雙重性：在高凈值客戶面前，九坤被定義為“私募基金”，而其內(nèi)部的深層認(rèn)識(shí)則是“科技企業(yè)”。

業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在何處？

對(duì)公開(kāi)數(shù)據(jù)的梳理顯示，九坤在投資相關(guān)策略在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)并不明顯。

截至2025年2月21日，空氣指增（全市場(chǎng)選股，不對(duì)標(biāo)任何指數(shù)）近三年收益排名前五名的策略中，均未出現(xiàn)九坤投資的身影。

三年是衡量一家資管機(jī)構(gòu)投資水平的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，部分客戶可能無(wú)法完整持有某只產(chǎn)品三年。即便將周期縮短為兩年，前五名的排名中也未見(jiàn)到九坤的身影。

從今年度的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在DeepSeek效應(yīng)的帶動(dòng)下，大量資金涌入A股市場(chǎng)，使得市場(chǎng)活躍度出現(xiàn)明顯提升。截至2月21日的數(shù)據(jù)表明，年內(nèi)收益超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)的量化機(jī)構(gòu)中，并未出現(xiàn)這家私募。

難道在收益水平和管理規(guī)模之間存在某種失衡現(xiàn)象嗎？

在對(duì)沖基金圈內(nèi)，獨(dú)特的投資策略有時(shí)會(huì)遭遇命運(yùn)多舛的結(jié)局。無(wú)論是橋水的復(fù)制化策略，還是文藝復(fù)興科技的量化模型，一旦被市場(chǎng)復(fù)制，其超額收益往往會(huì)被逐漸侵蝕，最終難逃淪為"平庸之輩"的命運(yùn)。

對(duì)投資人而言，若所投資的私募產(chǎn)品表現(xiàn)平庸，意味著可能為追求收益而承受高昂的費(fèi)用，卻只能獲得"市場(chǎng)平均數(shù)"的回報(bào)。

值得注意的是，購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品必然會(huì)產(chǎn)生申購(gòu)費(fèi)、年度管理費(fèi)、托管費(fèi)等各項(xiàng)成本支出。當(dāng)與其他量化機(jī)構(gòu)相比，所獲得的收益水平較低時(shí)，心理上會(huì)產(chǎn)生不平衡感，這會(huì)直接影響投資體驗(yàn)。

據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案系統(tǒng)顯示，九坤投資的最新產(chǎn)品成立于2024年9月6日。

從2024年9月6日到當(dāng)前，已將近半年的時(shí)間未設(shè)立新產(chǎn)品，這表明目前沒(méi)有任何新資金的涌入。

人工智能項(xiàng)目進(jìn)展如何？

九坤投資官方賬號(hào)曾在2024年12月發(fā)布消息，稱(chēng)公司目前擁有三大實(shí)驗(yàn)室，包括水滴實(shí)驗(yàn)室、AI Lab 和 Data Lab。

另外，九坤創(chuàng)始人王琛在2022年2月的一次訪談中透露，公司已搭建起AI實(shí)驗(yàn)室，并建立了北溟超算集群，實(shí)現(xiàn)了人工智能領(lǐng)域的技術(shù)突破。同時(shí)，公司還與粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院合作，并于2021年成立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，主要聚焦于金融數(shù)字化與技術(shù)創(chuàng)新。

可以看出，九坤投資在人工智能賽道的布局早已經(jīng)展開(kāi)，但其應(yīng)用領(lǐng)域尚待拓展。

從資金實(shí)力角度來(lái)看，各路人才競(jìng)相趨之若鶩的現(xiàn)狀下，九坤并未推出普及化的AI應(yīng)用。

難道僅限于資管產(chǎn)品的應(yīng)用？從投資回報(bào)角度來(lái)看，至少目前并未看出顯著效果。

量化圈更卷了。

九坤的案例為眾多投資者提供了寶貴的啟示，即便其布局AI賽道已有時(shí)日，但在DeepSeek橫空出世后，其余量化科技公司如何迎頭趕上，參與競(jìng)爭(zhēng)。

換言之，量化機(jī)構(gòu)在AI技術(shù)上有所投入，若這些高精尖的"寶貝"無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，則會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配。換言之，量化機(jī)構(gòu)在AI技術(shù)上有所投入，若這些高精尖的"寶貝"無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，則會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配。

進(jìn)一步而言，量化機(jī)構(gòu)若自詡AI技術(shù)領(lǐng)先，卻無(wú)法將技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，終將淪為資本市場(chǎng)上的"PPT技術(shù)"。

※此文為翠鳥(niǎo)資本原創(chuàng)文章，未獲授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。