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出品：達(dá)摩財(cái)經(jīng)

長(zhǎng)城人壽再次舉牌。

保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，長(zhǎng)城人壽于3月5日以300萬股的價(jià)格買入了大唐新能源（1798.HK）股票。

2024年，長(zhǎng)城人壽累計(jì)舉牌5只股票，包括無錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速、綠色動(dòng)力環(huán)保，成為舉牌次數(shù)最多的險(xiǎn)資。

2025年2月24日，長(zhǎng)城人壽公告表示，公司在二級(jí)市場(chǎng)以200萬股的價(jià)格買入了中國水務(wù)股票，觸及了舉牌線。

3月4日，長(zhǎng)城人壽在增持大唐新能源1500萬股后，當(dāng)天又增持了秦港股份（3369.HK）60萬股，增持后，長(zhǎng)城人壽在該股的持股比例升至4.02%。

不可忽視的是，K線圖顯示，秦港股份的走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離現(xiàn)象。目前，K線連續(xù)四個(gè)月收陰，且長(zhǎng)期維持破凈狀態(tài)，最新市凈率僅為0.9倍，低于行業(yè)均值的0.95倍。

該股月線已連續(xù)四個(gè)月收陰，且長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，最新0.9倍市凈率也低于行業(yè)0.95倍均值。

相較之下，秦港股份的ttm股息率為2.67%，低于中國平安、工商銀行等金融類股的股息率水平。

財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，秦港股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.7億元，同比下降5.45%；歸屬凈利潤(rùn)為13.39億元，同比增長(zhǎng)3.58%。

2023年，長(zhǎng)城人壽出現(xiàn)凈虧損3.67億元。

長(zhǎng)城人壽成立于2005年9月20日，注冊(cè)資本達(dá)621.9億元，注冊(cè)地位于北京市西城區(qū)。其主要業(yè)務(wù)范圍涵蓋人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)及其再保險(xiǎn)領(lǐng)域。

前董事長(zhǎng)王玉改于2022年正式加入長(zhǎng)城人壽，此前在新華人壽、首創(chuàng)安泰人壽、陽光保險(xiǎn)集團(tuán)及復(fù)星保德信人壽等地?fù)碛胸S富的工作經(jīng)驗(yàn)。

長(zhǎng)城人壽近年來通過發(fā)展增額終身壽險(xiǎn)和養(yǎng)老年金險(xiǎn)等明星產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)。在利率下行的環(huán)境下，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)類產(chǎn)品表現(xiàn)突出，尤其是標(biāo)示年復(fù)利3.6%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品倍受歡迎。

長(zhǎng)城人壽的盈利能力曾連續(xù)三年保持增長(zhǎng)，但在2018年卻出現(xiàn)近16億元的虧損。2023年，公司再次出現(xiàn)虧損，且規(guī)模接近 Previous profit，這令人們擔(dān)憂其盈利能力的穩(wěn)定性。

根據(jù)最新償付能力報(bào)告顯示，2024年長(zhǎng)城人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入26079000000元，同比增長(zhǎng)13.2%；凈利潤(rùn)達(dá)169000000元，較去年實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。但2024年第四季度，公司凈虧損高達(dá)367000000元。

2024年第四季度，長(zhǎng)城人壽的投資收益率僅為1.24%，且凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均為負(fù)值，分別為-4.81%和-0.28%。

2024年末，長(zhǎng)城人壽完成增資，注冊(cè)資本增加6.2億元。值得注意的是，公司近年來的增資動(dòng)作均與其償付能力長(zhǎng)期維持紅線邊緣有關(guān)。截至2024年末，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為93.75%和159.09%，雖然達(dá)標(biāo)，但仍低于行業(yè)平均水平。

中誠信國際的評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張及部分長(zhǎng)期股權(quán)投資減值計(jì)提增加，長(zhǎng)城人壽的償付能力面臨一定壓力。考慮到未來保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展及市場(chǎng)波動(dòng)，其償付能力充足水平仍需關(guān)注。

需要指出的是，公司目前存在高票面利率存量債券問題，這可能在未來一段時(shí)間內(nèi)對(duì)其財(cái)務(wù)成本造成較大壓力。具體而言，公司持有20億元債券規(guī)模，由2020年至2021年間發(fā)行的三只債券構(gòu)成，票面利率分別為5.15%、5.50%和5.00%，期限均為10年，并在第五年末設(shè)置了贖回條款。

遵循合同條款，前五年期間公司債券的利率保持不變。然而，若公司在第五年后的任何時(shí)期選擇不履行贖回義務(wù)，后五年期間的票面利率將上浮1個(gè)百分點(diǎn)。目前，這些債券仍處于前五年利率固定不變的鎖定期內(nèi)。以當(dāng)前計(jì)算，每年的利息支出約為1.04億元。若選擇不履行贖回義務(wù)，在利率上浮后，年利息支出將增加至1.24億元，這一數(shù)額遠(yuǎn)高于目前以2%的成本計(jì)算僅需支付的4000多萬元利息，兩者之間的差額約為8000萬元。

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