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近期，世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月以來，超過600噸黃金從澳大利亞、俄羅斯、中東等地流向美國，創(chuàng)下近30年來最大規(guī)模的跨境流動紀(jì)錄。目前，美國黃金儲備已達到8133.46噸，位居全球最高。

此外，新興市場央行也在持續(xù)增加黃金持有量。2025年1月，全球央行凈購金量達18噸，其中以烏茲別克斯坦單月增持量居首。

今年以來，金價持續(xù)攀升，創(chuàng)下新高。除一周外的每周都有上漲。這一上漲趨勢主要受到投資者對特朗普政府貿(mào)易政策造成混亂的擔(dān)憂、央行持續(xù)增持黃金以及美聯(lián)儲可能進一步降息的預(yù)期推動。

據(jù)彭博社初步統(tǒng)計，3月10日，金價相關(guān)的交易所交易基金（ETF）持續(xù)吸引資金流入，黃金ETF的規(guī)模在過去的六周內(nèi)達到2023年12月以來的最高水平。

黃金"西遷"現(xiàn)象持續(xù)。

2025年一季度，美國聯(lián)邦儲備銀行地下金庫迎來了一場史無前例的黃金"遷徙潮"。數(shù)據(jù)顯示，自2024年11月以來，紐約商品交易所（COMEX）黃金庫存激增至3460萬金衡盎司，漲幅超過101%。其中大部分黃金來自倫敦金庫。

此外，僅在1月，澳大利亞對美黃金出口額就高達46億澳元（約合人民幣209.8億元），創(chuàng)下1995年有記錄以來的峰值。疊加俄羅斯、中東等地的黃金流入，美國黃金儲備總量攀升至8133.46噸，進一步鞏固了其作為全球最大黃金持有國的地位。

此外，黃金流向美國的直接動力還包括避險需求，但更主要的原因是紐約期貨與倫敦現(xiàn)貨市場的價差套利行為。

2024年底至2025年初，COMEX黃金期貨價格較倫敦現(xiàn)貨長期維持在20至60美元/盎司的溢價水平。交易商通過"倫敦買入現(xiàn)貨、紐約賣出期貨"的策略鎖定無風(fēng)險利潤，推動黃金在英美之間的跨境流動。例如，在1月中旬，紐約期金溢價一度高達60美元/盎司，吸引了大量黃金從英格蘭銀行金庫運往美國，導(dǎo)致倫敦提貨等待時間延長至4至8周。

然而，隨著套利交易者涌入，溢價已逐步收窄至10美元/盎司以下，套利窗口逐漸關(guān)閉。市場分析人士指出，當(dāng)前黃金流出速度放緩的原因包括：套利空間縮小，交易商利潤壓縮；倫敦金庫提貨延遲和高租賃成本抑制了短期套利行為；盡管特朗普政府尚未明確對黃金加征關(guān)稅，但市場恐慌情緒有所緩解。

瑞士MKS貴金屬集團的研究顯示，若美國最終放棄對黃金征收關(guān)稅，COMEX市場的黃金庫存可能逐步恢復(fù)正常水平，但短期內(nèi)紐約黃金期貨市場仍面臨高庫存壓力。

全球央行凈購黃金

盡管美國市場大量吸納黃金，但全球央行的戰(zhàn)略增持步伐并未受到影響。

世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，全球央行凈購黃金總量為18噸。其中，新興市場央行仍是凈購黃金的主要買家，烏茲別克斯坦、中國和哈薩克斯坦央行分別位列全球前三。波蘭和印度央行也繼續(xù)增持黃金，1月份各自購入3噸。

同期，俄羅斯中央銀行和約旦中央銀行成為黃金賣家，均售出3噸黃金。

道富環(huán)球首席黃金策略師喬治·米林-斯坦利指出："央行購金已從周期性行為轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性趨勢。到2025年底，新興市場央行可能吸收全球黃金年產(chǎn)量的30%，從而徹底改變供需平衡。"

多方博弈

今年以來，黃金價格整體呈現(xiàn)大幅上漲趨勢。年初至2月中旬，倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高漲至2943美元/盎司，漲幅超過12%。至2月底，價格回落至2887美元，目前維持在2900美元附近水平。

上周五，受美國疲軟非農(nóng)數(shù)據(jù)影響，現(xiàn)貨黃金價格一度大幅上漲。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月美國就業(yè)人數(shù)僅增加15.1萬人，低于經(jīng)濟學(xué)家此前預(yù)期的16萬人；同時，2月美國失業(yè)率升至4.1%，創(chuàng)下自去年11月以來的新高，高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的4%。

然而，在美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表偏鷹派言論后，黃金價格出現(xiàn)"高臺跳水"行情，最終微幅下跌。鮑威爾在芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院發(fā)表講話時表示，美聯(lián)儲將對貨幣政策寬松持謹(jǐn)慎態(tài)度，并強調(diào)當(dāng)前美國經(jīng)濟"仍處于良好狀態(tài)"。

他還表示："盡管不確定性有所上升，但美國經(jīng)濟依然穩(wěn)健。我們不急著降息，可以等待特朗普政策的進一步影響。"

研究者認(rèn)為，上周五美國實際收益率上升了3.5個基點至1.981%，這對黃金價格造成了不利影響。與此同時，美國10年期國債收益率也上升了3個基點，至4.318%。此外，地緣政治緊張局勢有所緩解，這在一定程度上限制了黃金價格的上漲空間。在俄烏沖突方面，雙方似乎在停火消息上取得了一些進展；而在中東地區(qū)，美國總統(tǒng)特朗普繼續(xù)對哈馬斯施壓，要求其釋放人質(zhì)。

當(dāng)前市場看漲與看跌雙方競爭激烈?？礉q一方認(rèn)為，高盛將2025年底的金價目標(biāo)上調(diào)至3100美元，理由是美聯(lián)儲即將啟動降息周期，這將壓制實際利率并提升黃金的吸引力。

持謹(jǐn)慎態(tài)度的機構(gòu)——麥格理集團警告，如果美元指數(shù)反彈至110上方，金價可能回吐至2400美元。而中信證券則表示，亞洲地區(qū)的實物需求疲軟可能限制金價的漲幅空間。

? 庫珀指出，黃金正在從傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的角色轉(zhuǎn)向新的貨幣錨，但需要警惕COMEX庫存水平較高的風(fēng)險，這可能引發(fā)金價的回調(diào)。

世界黃金協(xié)會強調(diào)，地緣沖突、美元匯率波動以及美國的關(guān)稅政策仍是短期內(nèi)金價波動的主要觸發(fā)點。