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真的太讓人驚嘆了。

3月10日，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療(603108.SH)以一字漲停的方式創(chuàng)下紀(jì)錄。年內(nèi)，公司股票漲幅已達(dá)43.38%，市值由93.2億元增長(zhǎng)至138億元，以24Q3的持股戶數(shù)4.79萬(wàn)來計(jì)算，股民人均收益增長(zhǎng)至9.35萬(wàn)元。

但隨著股價(jià)的攀升，公司的估值也高得讓人難以接受。其TTM（ trailing twelve months）市盈率（PE）已攀升至342.38倍，明顯透支了未來增長(zhǎng)潛力。

股價(jià)瘋狂走高

市場(chǎng)炒作的邏輯是基于其"華為+AI醫(yī)療"的雙重概念。

華為正式組建醫(yī)療衛(wèi)生軍團(tuán)，重點(diǎn)構(gòu)建AI輔助診斷解決方案體系，并推動(dòng)醫(yī)療大模型在臨床場(chǎng)景中的應(yīng)用。

有機(jī)構(gòu)分析指出，通過AI平權(quán)，企業(yè)部署AI已進(jìn)入"零門檻"時(shí)代。在此背景下，數(shù)據(jù)價(jià)值與稀缺性凸顯，AI醫(yī)療的核心矛盾正從"大模型+算力競(jìng)爭(zhēng)"轉(zhuǎn)向"數(shù)據(jù)價(jià)值重估"。醫(yī)療行業(yè)具有較高的壁壘，擁有高質(zhì)量數(shù)據(jù)、稀缺應(yīng)用場(chǎng)景以及多模態(tài)融合數(shù)據(jù)的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

這一消息直接引爆了今日的AI醫(yī)療板塊，其中AI制藥上漲2.11%，智能醫(yī)療上漲1.12%。

這跟潤(rùn)達(dá)醫(yī)療又有什么關(guān)系呢？

早在2024年9月，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療就在其官方公眾號(hào)發(fā)布消息，該公司以華為輕量化訓(xùn)練推算力平臺(tái)方案為底座，結(jié)合了潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的大模型能力和應(yīng)用能力，推出了"AI醫(yī)生助理方案"。

2025年2月，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布消息，稱其基于華為輕量化AI訓(xùn)練推導(dǎo)底座LightDC AI和DeepSeek大模型推出"華擎智醫(yī)"訓(xùn)練推導(dǎo)一體機(jī)。該方案通過融合華為昇騰算力、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)全棧國(guó)產(chǎn)化底座，結(jié)合DeepSeek通用大模型及潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的醫(yī)療信息化經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建了從預(yù)訓(xùn)練到精調(diào)再到應(yīng)用的全鏈條能力。

此消息發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，大量資金涌入潤(rùn)達(dá)醫(yī)療，導(dǎo)致漲停板被瘋狂 covering（截至收盤，封單超38萬(wàn)手）。

除了市場(chǎng)反應(yīng)，公司基本面因素并未改善。

從市場(chǎng)情緒來看，基本面因素已不再重要。

早在2023年，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)就已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑。當(dāng)時(shí)，營(yíng)業(yè)收入同比下降12.84%，至91.47億元；凈利潤(rùn)下降34.58%，至2.73億元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)下降61.98%，至1.49億元。

到了2024年，公司凈利降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

這種變化主要受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和醫(yī)療政策的影響，導(dǎo)致潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制。盡管公司服務(wù)成本和固定資產(chǎn)折舊等固定支出沒有減少，但邊際成本費(fèi)用增加，使得潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2024年的凈利潤(rùn)降幅預(yù)計(jì)超過80%。

潤(rùn)達(dá)醫(yī)療預(yù)計(jì)，2024年其歸屬于母公司的凈利潤(rùn)將為4291萬(wàn)元至5149萬(wàn)元，同比下降81.16%至84.3%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2197萬(wàn)元至2636萬(wàn)元，同比下降82.36%至85.29%。

換言之，扣除非經(jīng)常性損益后，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2024年第四季度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)虧損，虧損幅度預(yù)計(jì)在618.38萬(wàn)元至1057.38萬(wàn)元之間。

這將是潤(rùn)達(dá)醫(yī)療連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)虧損。

更值得注意的是，公司貨幣資金與短期借款之間存在明顯的資金缺口。choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的貨幣資金為11.23億元，而短期借款卻高達(dá)51.41億元，現(xiàn)金短債比為0.22。

短期償債壓力之大，無需多言。

當(dāng)部分投資者在妖股狂拉時(shí)，切莫忘記"妖股漲起來時(shí)瘋瘋狂狂，跌起來時(shí)則穩(wěn)如泰山"這一鐵律。

在2023年11月13日觸及27.49元/股的歷史高點(diǎn)后，潤(rùn)達(dá) Medical 連續(xù)調(diào)整近三個(gè)月，區(qū)間最大跌幅達(dá)56.09%。

當(dāng)妖股不可避免地回調(diào)時(shí)，腰斬的行情也就在所難逃。