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債市再度掀起"巨浪"的回調(diào)

3月11日，國債期貨集體低開，隨后跌幅持續(xù)擴大。截至收盤時，30年期主力合約下跌1.05%，10年期主力合約下跌0.42%，5年期主力合約下跌0.24%，2年期主力合約下跌0.15%。

觀察者注意到，當前30年期和10年期國債期貨均已創(chuàng)3個月以來新低。數(shù)據(jù)顯示，自"蛇年"開市以來，30年期主力合約累計下跌4.83%，10年期主力合約累計下跌1.93%。

受訪分析人士表示，投資者應根據(jù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策動向靈活調(diào)整久期。在利率上行風險期間，縮短久期以降低利率敏感度；在利率下行窗口期，則可拉長時間久期以尋求資本收益。

債市加速回調(diào)

今日，國債期貨呈現(xiàn)低開低走態(tài)勢。具體數(shù)據(jù)為：30年期主力合約下跌1.05%，10年期主力合約下跌0.42%，5年期主力合約下跌0.24%，2年期主力合約下跌0.15%。

當前市場狀況顯示，30年期和10年期國債期貨已連續(xù)創(chuàng)下新低。統(tǒng)計顯示，自"蛇年"開市以來，30年期主力合約累計下跌4.83%，10年期主力合約累計下跌1.93%，5年期主力合約累計下跌1.27%，2年期主力合約累計下跌0.56%。

銀行間主要利率債收益率今日出現(xiàn)大幅上行。截至記者發(fā)稿，10年期國債活躍券240011收益率上行5.5個基點，報1.8625%；30年期國債活躍券2400006收益率上行5.05個基點，報2.0530%；10年期國開活躍券250205收益率上行6個基點，報1.8950%。

為何持續(xù)調(diào)整

"近期債券市場出現(xiàn)較大的調(diào)整幅度，從10年國債、同業(yè)存單、大行二級資本債等指標來看，已達到或超過2024年9月那次調(diào)整幅度，且超過2023年8月至11月的調(diào)整，可以認為這是近2年來最大的一輪調(diào)整。"恒生前海固收部總監(jiān)李維康向記者表示。

那么，本輪債市調(diào)整的因素到底是什么？

李維康認為，導致債市出現(xiàn)調(diào)整的主要原因包括資金面趨緊、銀行負債規(guī)模受限、1月信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)開門紅、政府專項債發(fā)行提前、A股市場賺錢效應旺盛、降息預期需要進行調(diào)整等。

姚旭升的觀點認為，從當前經(jīng)濟背景看，投資者的風險偏好有所提升，部分資金可能從國債市場流向股市等風險資產(chǎn)，這種情緒變化直接影響了國債期貨的價格走勢；此外，近期美國CPI數(shù)據(jù)超出預期，市場對美聯(lián)儲加息預期再次升溫，高通脹預期導致市場對降息的預期被推遲，這對國債期貨價格產(chǎn)生了影響；同時，央行在公開市場操作中以凈回籠為主，導致資金面出現(xiàn)緊張，這對債市形成了壓力；最后，近期市場對貨幣政策的預期發(fā)生轉變，尤其是對降準、降息的預期減弱，這使得債市情緒受到影響。

展望后市，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍指出，債市短期內(nèi)將以震蕩調(diào)整為主，而長期來看仍存在結構性機會。在當前調(diào)整中，長端債券面臨較大的利率風險和供給壓力，尤其是考慮到全國兩會后特別國債的發(fā)行預期，其波動率可能有所上升；但短端債券如2年期國債由于資金面影響較小，整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

寧水資本的冀舟分析認為，從短期來看，央行出于穩(wěn)匯率和防范風險的考慮，資金面趨于收斂，這使得債市運行將保持震蕩狀態(tài)。但從長期來看，經(jīng)濟修復基礎依然不牢固，經(jīng)濟結構調(diào)整和民營企業(yè)發(fā)展需要與貨幣政策協(xié)同配合，適度寬松的政策基調(diào)將繼續(xù)。此外，從資產(chǎn)配置的角度來看，考慮到人口老齡化、經(jīng)濟增長放緩等因素，債券資產(chǎn)在長期投資中仍然值得關注。

分散投資有助于降低風險

債市持續(xù)調(diào)整，投資者該如何調(diào)整投資策略？

中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒建議，投資者可以適當縮短久期，以規(guī)避利率波動帶來的風險。當前長端利率因政策預期分歧和機構拋壓較大，建議投資者減少對超長債券的配置，優(yōu)先選擇1年至3年中短端的利率債，等待市場利率趨于穩(wěn)定后的修復機會。

同時，王維芒進一步指出，投資者可以分散投資，將資金配置到股票、商品及其他債券等不同資產(chǎn)類別，從而降低投資組合的整體風險。對于有經(jīng)驗的投資者，還可以合理運用國債期貨、期權等衍生工具進行對沖，以對沖市場風險，同時要適度控制杠桿，避免盲目擴張。

策略層面，姚旭升認為，投資者可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策動向靈活調(diào)整久期，在利率上行風險較高的時期，縮短久期以降低利率敏感度；而在利率下行的窗口期，拉長久期以捕捉資本利得。建議投資者同時配置短端高流動性資產(chǎn)和長端利率債，以平衡收益和風險。同時，投資者應堅持分散配置的原則，將高等級信用債作為穩(wěn)健投資的底倉，關注受益于降債政策的區(qū)域城投債、支持重點行業(yè)的產(chǎn)業(yè)債、銀行次級債（選擇資本充足率較高的產(chǎn)品），以及低波動的一級債基和二級債基作為補充配置，從而增強投資組合的穩(wěn)定性。

就投資策略而言，賀金龍指出，投資者在構建投資組合時，需要根據(jù)自身的風險承受能力、投資目標以及資金流動性需求等因素，選擇適合的產(chǎn)品進行配置。