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在美股市出現(xiàn)下跌的背景下，公募QDII基金積極采取相應(yīng)的策略調(diào)整，通過逐步減持美股資產(chǎn)并增持港股投資，以實現(xiàn)基金投資風(fēng)格的優(yōu)化轉(zhuǎn)移。

中國資產(chǎn)從估值洼地逐步開啟的強勢反彈，以及美國股市高估值風(fēng)險日益凸顯，正促使公募QDII基金加快在美股與港股之間的倉位調(diào)整，尤其是一些重倉美股的QDII基金產(chǎn)品。

從市場表現(xiàn)來看，由于兩地市場走勢分化，業(yè)績排名的壓力促使更多QDII基金選擇回流中國市場。目前，市場表現(xiàn)前20的QDII基金產(chǎn)品中，幾乎全部是 focusing on港股的基金產(chǎn)品，而其余部分則顯示出部分美股QDII基金的表現(xiàn)與"重倉美股"基金逐步拉大差距。

然而，多位公募QDII基金經(jīng)理在接受采訪時表示，盡管面臨美國股市的下跌壓力，但他們并不認(rèn)為會立即全面撤出美股投資。對于港股市場，他們認(rèn)為除南下資金外，注重業(yè)績的外資長線資金仍有逐步回流的可能。

排名驅(qū)動基金經(jīng)理選擇調(diào)整美股倉位

基于業(yè)績排名的壓力和市場風(fēng)險，公募QDII基金的基金經(jīng)理正在主動調(diào)整美股倉位。

首先，持有重倉美股的QDII基金產(chǎn)品正在感受到來自業(yè)績排名的壓力。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年3月11日，市場表現(xiàn)前20的QDII基金產(chǎn)品幾乎全部是 focusing on港股的基金產(chǎn)品，而在排名后10位的基金產(chǎn)品中，大多數(shù)都持有重倉的美股主題基金。

從市場表現(xiàn)來看，多家公募QDII基金近期的凈值表現(xiàn)與港股和A股市場高度同步，而與美國股市的走勢存在顯著差異。例如，3月10日晚，美股出現(xiàn)暴跌，但這些基金產(chǎn)品凈值卻受到的負(fù)面影響有限，這表明基金經(jīng)理近期已經(jīng)大幅縮減了美股倉位。以萬家全球成長QDII基金為例，該基金今年以來的收益率達(dá)到了33%，然而與大多數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)相似的是，該基金持有較多的美股重倉股，而這些重倉股在美國股市的低迷表現(xiàn)并未對基金業(yè)績產(chǎn)生拖累作用。

而萬家全球成長QDII基金的國別市場倉位變化趨勢也進(jìn)一步體現(xiàn)了基金經(jīng)理正在加速調(diào)整美股倉位。例如，在2024年3月末，該基金的美股倉位為35%，而到2024年12月末，該基金的美股倉位已降至不足30%。與此同時，該基金的港股倉位在去年12月末上升至43%，而A股倉位則降至20%。考慮到該基金今年的業(yè)績表現(xiàn)并未受到美股市場拖累，這進(jìn)一步預(yù)示著基金經(jīng)理可能仍在加速壓縮美股倉位。

富國基金旗下的QDII基金也在持續(xù)減持美股資產(chǎn)，并逐步轉(zhuǎn)移至港股市場。例如，富國全球健康生活QDII基金在2024年3月末的美股倉位一度達(dá)到17%，但到了2025年3月，該基金的美股倉位已降至約9%，而其全部持倉中已不再持有任何美股重倉股。此外，考慮到該基金的凈值在過去三個月中高度跟隨港股走勢，這表明該基金對余下的美股倉位或仍在繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整。

美股QDII轉(zhuǎn)瞬即逝為港股QDII

即使今年一季度才開始換倉操作，也對QDII基金業(yè)績產(chǎn)生了顯著積極影響，正如"亡羊補牢，為時未晚"所言。

匯添富基金旗下一只"重倉"美股的QDII，今年一季度可能實施了重大換倉操作，使其身份從"美股主題基金QDII"轉(zhuǎn)變?yōu)?港股主題QDII"。

券商中國記者注意到，截至2024年12月末，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII基金的前十大重倉股仍主要集中在美股公司。具體來看，該基金在美國股市的倉位占比接近60%，而A股和港股的倉位占比僅為22%和15%，合計37%。

盡管持有高達(dá)60%的美股上市公司，且大部分為美國本土科技公司，但在今年第一季度中國資產(chǎn)與美國資產(chǎn)強弱互換行情中，該QDII仍獲得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)。尤其是它完全不受多只美國科技股暴跌的拖累，尤其是其第二大重倉股特斯拉，股價腰斬。這表明，該QDII今年第一季度已及時賣出特斯拉等美股股票，解釋了其凈值為何與重倉股走勢不同。

對于美股市場的擔(dān)憂源自多個因素的影響。長城基金國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理曲少杰在接受券商中國記者采訪時表示，特朗普實施的一系列對外加稅政策引發(fā)了通脹，隨后引發(fā)了衰退預(yù)期，催生了衰退交易。與此同時，DeepSeek在大模型算力成本節(jié)約方面的突破，改變了市場對美國AI算力需求的看法，引發(fā)了市場對于"七姐妹"資本支出過度的擔(dān)憂。接下來，市場的走勢將取決于多個因素，包括特朗普對內(nèi)減稅政策的推行進(jìn)度、AI發(fā)展的持續(xù)性以及美國經(jīng)濟是否真的步入衰退。

QDII基金更青睞港股

值得一提的是，盡管美股市場風(fēng)險壓力加大，但在市場快速殺跌中，公募QDII基金明確表示，盡管面臨美股市場風(fēng)險，但不會全面撤離美股倉位。并且，對港股市場的前景表達(dá)了更為樂觀的預(yù)期。

諾安基金國際業(yè)務(wù)部的專業(yè)人士分析指出，盡管美股經(jīng)濟數(shù)據(jù)略顯疲軟，但美國勞動力市場的穩(wěn)固表現(xiàn)及消費需求的持續(xù)韌性，仍為企業(yè)盈利的修復(fù)提供了有力支撐。市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲2025年將降息3次，流動性改善可能緩解估值壓力。與此同時，大型科技股仍受益于人工智能發(fā)展，支撐市場結(jié)構(gòu)性機會。相對而言，諾安基金更加看好港股市場，判斷港股市場有望繼續(xù)受益于政策利好和資金流入。資本市場改革助力優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，提振消費政策亦激發(fā)消費板塊活力，兩者均為相關(guān)行業(yè)開辟了廣闊的發(fā)展機遇。

長城基金曲少杰認(rèn)為，“美股市場中有不少可以穿越股市牛熊的長線優(yōu)質(zhì)龍頭，故而，面對美股市場的大幅下跌，我們應(yīng)維持對美股市場的合理穩(wěn)定持倉，鑒于這些資產(chǎn)多屬優(yōu)質(zhì)，下跌時不宜盲目減倉。若跌幅較大，甚至可能會考慮追回倉位。”

小編對港股科技股的未來走勢持積極態(tài)度。根據(jù)最新資金流動數(shù)據(jù)，雖然目前僅有被動資金小幅加倉，但量級較小，主動型資金尚未流入，但可以觀察到港股市場整體交易活躍度明顯提升。資金來源方面，港股通的南向資金仍然是主要推動力，反映出內(nèi)地市場對經(jīng)濟好轉(zhuǎn)及科技股前景的信心。值得注意的是，內(nèi)地投資者敏銳察覺到港股科技公司與美股科技公司所處的創(chuàng)新周期相似，部分科技股在港股市場相對于美股同類公司存在顯著折價。此外，許多科技公司的估值已降至十倍左右，為投資者提供了較好的投資機會。由于外資的決策周期較長，通常需要等待業(yè)績數(shù)據(jù)的驗證后才會加倉，但隨著未來季度財報的發(fā)布，預(yù)計外資的長線資金將逐步回流。

策劃：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

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