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恰在此時(shí)，特朗普試圖收回巴拿馬運(yùn)河的企圖，卻觸發(fā)了李嘉誠的行動(dòng)。他以壓倒性優(yōu)勢(shì)清倉海外港口業(yè)務(wù)，成為本周資本市場(chǎng)上最引人注目的新聞之一。這一時(shí)機(jī)宣布放棄包括巴拿馬運(yùn)河兩端港口在內(nèi)的所有海外業(yè)務(wù)，不可避免地引發(fā)了各種猜測(cè)和指責(zé)。

2025年3月4日，長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)宣布將以228億美元的價(jià)格，將旗下全球43個(gè)港口資產(chǎn)出售給美國貝萊德財(cái)團(tuán)。其中就包括巴拿馬港口公司（PPC）90%的股權(quán)。交易完成后，長(zhǎng)江和記將徹底退出巴拿馬及美洲所有港口業(yè)務(wù)，但仍持有中國內(nèi)地及香港的港口資產(chǎn)，如鹽田港和葵青貨柜碼頭。

港口業(yè)務(wù)即將出手的消息公布后，李嘉誠旗下的長(zhǎng)江和記集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)和）股價(jià)應(yīng)聲上漲。3月5日 alone就漲了21.86%，3月6日又攀升了9.45%，兩天的漲幅使長(zhǎng)和的股價(jià)創(chuàng)下2023年5月以來的新高，市值一度逼近2000億港元。

在李嘉誠大規(guī)模套現(xiàn)的3月10日，美股遭遇黑色星期一，道瓊斯指數(shù)大跌近900點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)重挫4%，創(chuàng)下29個(gè)月來的最大跌幅。

面對(duì)高位套現(xiàn)的質(zhì)疑，有人認(rèn)為李嘉誠屬于高位拋售資產(chǎn)，這只是商業(yè)行為。郎咸平指出，李嘉誠出售港口經(jīng)營權(quán)是“最漂亮的資產(chǎn)置換”，因?yàn)槔麧欁畲蠡巧倘说淖非竽繕?biāo)。郎咸平斷言，此次出售行為并未受到壓力，只是李嘉誠作為企業(yè)家，單純追求利潤的行為。

雖然從商業(yè)角度無可厚非，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次交易相當(dāng)于將中國的“一帶一路”海外權(quán)益拱手相讓。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然從商業(yè)上無可厚非，但從全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易角度分析，將中國的海外港口權(quán)益轉(zhuǎn)移給外國公司，可能對(duì)中國的“一帶一路”戰(zhàn)略造成影響。

如此次出售海外港口業(yè)務(wù)真的是一次高位套現(xiàn)交易，那么買下港口經(jīng)營權(quán)的貝萊德是一家什么樣的美國公司？出售港口權(quán)益的背后會(huì)有什么長(zhǎng)遠(yuǎn)影響？

大賺一筆還是賤賣資產(chǎn)？

在不到3個(gè)月后就完成了交易，高位套現(xiàn)離場(chǎng)。根據(jù)長(zhǎng)和集團(tuán)在3月5日的公告，他們以228億美元的價(jià)格賣掉了包括巴拿馬運(yùn)河兩端港口在內(nèi)的43個(gè)港口的經(jīng)營權(quán)。其中最引人注目的是巴拿馬運(yùn)河的兩個(gè)港口——巴爾博亞和克里斯托瓦爾。這兩個(gè)港口分別位于運(yùn)河的東方和西方入口，任何船只要通過巴拿馬運(yùn)河，都必須經(jīng)過這兩個(gè)港口。

李嘉誠旗下的和記港口集團(tuán)（Hutchison Ports）于1997年通過國際競(jìng)標(biāo)，以最高報(bào)價(jià)獲得巴拿馬運(yùn)河兩端巴爾博亞港（太平洋側(cè)）和克里斯托瓦爾港（大西洋側(cè)）的25年特許經(jīng)營權(quán)。這一經(jīng)營權(quán)后來于2021年續(xù)簽至2047年，成為巴拿馬最大的港口運(yùn)營商之一。從歷史角度來看，李嘉誠似乎是在提前出售了自己的“聚寶盆”，但現(xiàn)實(shí)中情況又如何呢？

郎咸平在評(píng)論中透露，2024年上半年，李嘉誠控制的這兩個(gè)巴拿馬港口在長(zhǎng)和總利潤不到1%，收入?yún)s占了3.9%。同時(shí)，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)和在中國大陸擁有10個(gè)港口，外加大香港1個(gè)港口，這11個(gè)港口占到了60%的利潤和收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于這兩個(gè)巴拿馬港口。長(zhǎng)和此次出售的資產(chǎn)也不包括和記港口信托股權(quán)在香港、深圳和內(nèi)地的港口。因此，從財(cái)報(bào)來看，這兩個(gè)巴拿馬港口并非什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它們本身的業(yè)績(jī)也不夠理想。似乎李嘉誠套現(xiàn)的不僅是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，更是不良資產(chǎn)。

還有人選算了一筆賬，長(zhǎng)和集團(tuán)2024年的財(cái)報(bào)顯示，其港口業(yè)務(wù)僅占營收的9%，利潤卻占了20%。按照其全年?duì)I收約350億美元的估算，這43個(gè)港口每年為集團(tuán)貢獻(xiàn)約8億美元的利潤。

此次整體出售，企業(yè)價(jià)值約為228億美元。在償還少數(shù)股東權(quán)益及與和記港口集團(tuán)的債務(wù)后，預(yù)計(jì)該交易將為長(zhǎng)和集團(tuán)帶來超過190億美元的現(xiàn)金流入。8億美元的利潤卻以近24倍的價(jià)格售出，真可謂物有所值。此筆交易究竟是短期套現(xiàn)，還是犯了重大錯(cuò)誤呢？

這里需要考慮一個(gè)問題，市盈率。如果是美國大型科技企業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)，通常在30倍以上，那么190億美元顯然不是一個(gè)理想的價(jià)格。但港口業(yè)務(wù)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)務(wù)增值空間有限，無論是A股還是標(biāo)普500指數(shù)，24倍的市盈率都在20-30倍的合理區(qū)間內(nèi)。根據(jù)港交所最新數(shù)據(jù)，長(zhǎng)和集團(tuán)的整體市盈率約為8倍，這個(gè)價(jià)格可以說是相當(dāng)不錯(cuò)的。那么接盤的美國公司可算是撿了個(gè)便宜貨嗎？

本次收購和記港口股權(quán)的貝萊德集團(tuán)，旗下管理著高達(dá)11萬億美元的資產(chǎn)，規(guī)模位居世界第一。它不僅是美國重要的資本財(cái)團(tuán)，還是谷歌、亞馬遜、蘋果等科技巨頭的股東，同時(shí)還持有比亞迪、寧德時(shí)代、百度等國內(nèi)龍頭企業(yè)的股份。

貝萊德來勢(shì)洶洶

貝萊德在中國的名聲，主要來自于2023年網(wǎng)傳的一則新聞，貝萊德基金高調(diào)宣布退出中國A股市場(chǎng)后，其總裁曾當(dāng)面指責(zé)中國的A股市場(chǎng)如同狗屎。這一消息雖然未經(jīng)權(quán)威媒體證實(shí)，但在股民圈子里卻廣為流傳，是個(gè)笑談。

另一個(gè)在中國引起廣泛關(guān)注的新聞是，今年2月，有多家媒體報(bào)道稱，貝萊德在上海買入的兩棟甲級(jí)寫字樓遭遇了“斷供”危機(jī)，最終不得不以7折優(yōu)惠變賣資產(chǎn)，損失了4億美元。

讓熟悉中國市場(chǎng)的貝萊德來接手，顯然美國方面進(jìn)行了充分的考慮。首先，巴拿馬運(yùn)河的國際航運(yùn)價(jià)值遠(yuǎn)小于蘇伊士運(yùn)河，但對(duì)于美國來說，航運(yùn)價(jià)值卻非常大。美國約有40%的集裝箱運(yùn)輸需要經(jīng)過巴拿馬運(yùn)河，而內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)輸?shù)恼急雀撸绹鴽]有貫通東西的運(yùn)河）。

有西方媒體指出，貝萊德的收購行為顯然是在配合美國重新控制戰(zhàn)略樞紐。貝萊德的CEO勞倫斯·芬克與特朗普關(guān)系較為密切，此前還參與過特朗普部分基金的運(yùn)作。有消息稱，在特朗普就職典禮上提出要武裝奪取巴拿馬運(yùn)河后，芬克主動(dòng)向白宮靠攏，表示讓貝萊德收購可以避免美國動(dòng)用武力。

由于貝萊德歷史上與民主黨有長(zhǎng)期合作，有美國媒體分析認(rèn)為，這次貝萊德主動(dòng)跳出來幫助特朗普收購運(yùn)河港口，是為了迅速拉近與特朗普政府的關(guān)系，同時(shí)拓寬在另類投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。

此外，貝萊德歷史上與民主黨有長(zhǎng)期合作，有美國媒體分析指出，這次貝萊德主動(dòng)幫助特朗普收購運(yùn)河港口，不僅是為了迅速拉近與特朗普政府的關(guān)系，同時(shí)也在開拓另類投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。

在此次收購中，貝萊德的準(zhǔn)備也非常充分。此次收購由貝萊德聯(lián)合其2024年收購的全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴（GIP）以及MSC旗下碼頭投資公司Terminal Investment Limited（TiL）共同組成"貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)"，共同主導(dǎo)了此次收購。貝萊德提供了資金支持和全球資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，而TiL（由MSC控股70%）作為港口運(yùn)營商，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)整合與運(yùn)營協(xié)同。這種合作結(jié)合了貝萊德的資本實(shí)力與MSC在航運(yùn)及碼頭管理方面的專長(zhǎng)。

還有一個(gè)關(guān)鍵因素是貝萊德報(bào)價(jià)過高，僅從商業(yè)角度而言，長(zhǎng)和集團(tuán)可能不會(huì)拒絕。據(jù)公開信息透露，這次收購決策權(quán)由李嘉誠之子李澤鉅主導(dǎo)，畢竟他是長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)的董事局主席，而李嘉誠名義上已經(jīng)退休。

對(duì)中國的“一帶一路”產(chǎn)生影響

有人深入挖掘李嘉誠的投資史發(fā)現(xiàn)，這位香港首富最擅長(zhǎng)的就是在危機(jī)到來時(shí)提前避險(xiǎn)。當(dāng)年中國房地產(chǎn)最高峰時(shí)，李嘉誠幾乎全部拋售國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目高位離場(chǎng)。后來在2022年"買下了半個(gè)英國"的李嘉誠又陸續(xù)拋售各類歐洲資產(chǎn)，憑借卓越的避險(xiǎn)能力，李嘉誠的身家在近幾年里持續(xù)增長(zhǎng)。

但對(duì)中國整體國際貿(mào)易而言，美國財(cái)團(tuán)控制運(yùn)河兩端港口后，未來可能會(huì)通過提高中國船只通行費(fèi)、優(yōu)先處理美國船舶或施加政治壓力等手段，從而增加中國企業(yè)的物流成本。以特朗普的個(gè)性，說不定會(huì)在極端情況下限制中國商船甚至軍事艦艇的過境通行。

此外，中國是巴拿馬運(yùn)河的第二大用戶，每年有大量貨物通過運(yùn)河運(yùn)輸，兩端的港口經(jīng)營權(quán)易主可能會(huì)影響中國在全球供應(yīng)鏈中的地位，打亂中國與拉美地區(qū)的貿(mào)易節(jié)奏，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，李嘉誠的高位套現(xiàn)短期內(nèi)是一次不錯(cuò)的交易，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看卻讓中國失去了海外貿(mào)易的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，也限制了中國一帶一路的戰(zhàn)略發(fā)展。

當(dāng)然，李嘉誠是否打算出售，也不得由他決定，和記只是簽約經(jīng)營權(quán)，而港口的最終所有權(quán)仍歸屬于巴拿馬政府。在美國的小國要想和美國長(zhǎng)期對(duì)抗，難度確實(shí)很大。

白宮經(jīng)濟(jì)智囊團(tuán)首席斯蒂芬·米蘭認(rèn)為，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策終極目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)美國的重新工業(yè)化。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，特朗普和美國資本想到的解決方案就是加征關(guān)稅。在"特朗普2.0時(shí)代"，為了重構(gòu)美元霸權(quán)和提高貿(mào)易壁壘，控制重要的海外基礎(chǔ)設(shè)施就變得非常重要。對(duì)美國政府而言，用一筆交易規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)顯然是必須的。

對(duì)于我們中國來說，可以通過加大在非洲、東南亞、中東等地投資建設(shè)替代性港口，來降低對(duì)巴拿馬運(yùn)河港口的依賴。對(duì)中國企業(yè)而言，除了關(guān)注海外投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，更需要時(shí)刻關(guān)注中美之間的貿(mào)易談判走向。

參考資料

1、李嘉誠一次性拋售43個(gè)港口，為什么要賣給貝萊德集團(tuán)？牲產(chǎn)隊(duì)

2、貝萊德收購李嘉誠港口業(yè)務(wù)，特朗普背后有三股資本勢(shì)力逐漸顯現(xiàn)，觀察者網(wǎng)的小編進(jìn)行深入分析。

3、“港口大亨”李嘉誠，小編將對(duì)長(zhǎng)和他多年來構(gòu)建的全球碼頭網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行深入探討。