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2022年，市場熱度高漲的背景下，基金公司紛紛推出發(fā)起式基金。這些產(chǎn)品的門檻低、上市快，一時成為行業(yè)的焦點，但三年后，這批基金面臨生死考驗。

以申萬菱信為例，2022年該公司一口氣推出了10只發(fā)起式基金。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，這10只基金目前規(guī)模全部低于2億元（不同份額合并計算）。

按照規(guī)定，發(fā)起式基金成立時只需達(dá)到5000萬元門檻，但三年后若資產(chǎn)凈值低于2億元，將不得不自動清盤，且無法通過持有人大會延期。

這場無法回避的"清盤危機(jī)"正在上演。

申萬菱信雙禧混合基金已于2025年2月23日率先宣告清盤，成為該公司今年第一只因規(guī)模不足而被清算的發(fā)起式基金。

這只基金規(guī)模僅為6801萬元，遠(yuǎn)低于2億元的生存線，但申萬菱信雙禧混合卻是10只發(fā)起式基金里規(guī)模最高的。

如此看來，該公司其余9只同期發(fā)起式基金都面臨清盤威脅。更令人擔(dān)憂的是，在2024年四季度，這10只基金中有8只出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象，就像一艘正在漏水的船，不僅沒能吸引新資金入場，反而繼續(xù)流失原有投資者。

以剛剛清盤的申萬菱信雙禧混合為例，僅在2024年四季度就遭遇1774萬份凈贖回，一年內(nèi)規(guī)模銳減近2800萬元，最終難逃清盤命運。

這種現(xiàn)象并非個例。2022年全行業(yè)共成立了666只發(fā)起式基金，占當(dāng)年新發(fā)基金總量近30%。如今，平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新指數(shù)發(fā)起式、永贏養(yǎng)老目標(biāo)2040發(fā)起式FOF等多只產(chǎn)品也因規(guī)模不足而被清盤。2025年，整個行業(yè)都將迎來一場大規(guī)模的"生死考核"。

"規(guī)模"為何越來越縮水？

規(guī)模偏小往往與業(yè)績表現(xiàn)存在密切關(guān)聯(lián)。

在申萬菱信管理的這10只發(fā)起式基金中，僅有3只產(chǎn)品的累計回報跑贏了同期業(yè)績基準(zhǔn)。即使是表現(xiàn)相對較好的基金，如剛剛被清盤的"雙禧混合"，累計超額回報也僅有0.7%，這一微弱的優(yōu)勢顯然不足以留住投資者的心。

另外2只超額回報的基金都屬于指數(shù)型基金類別，分別是申萬菱信國證2000指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式和申萬菱信中證內(nèi)地新能源主題ETF發(fā)起式聯(lián)接A。

而表現(xiàn)最差的"申萬菱信碳中和智選混合型發(fā)起式A"自成立以來累計回報為-42.56%，比同期基準(zhǔn)低了10多個百分點，近兩年收益為-28.88%，在同類產(chǎn)品中排名墊底，位列后10%。這樣的業(yè)績水平，投資者自然選擇"棄票"。

值得一提的是，連應(yīng)該相對穩(wěn)健的偏債型產(chǎn)品"申萬菱信鑫享穩(wěn)健混合發(fā)起式A"也未能令人滿意，該基金成立近3年，累計收益僅為2.03%，比同期業(yè)績基準(zhǔn)低了近4個百分點。值得注意的是，該基金在2022年3月22日成立，即將滿3年，目前規(guī)模僅0.19億元，處于同類產(chǎn)品底部水平，距離清盤"大限"僅剩時間。

除了業(yè)績不佳之外，基金經(jīng)理的頻繁更替也成為了投資者失去信心的重要原因。

在申萬菱信管理的這10只發(fā)起式基金中，短短不到三年時間，已有5只產(chǎn)品更換了基金經(jīng)理。其中"申萬菱信鑫享穩(wěn)健混合發(fā)起式A"的情況最為突出，不到3年時間已更換了3位基金經(jīng)理，前任基金經(jīng)理唐俊杰和范磊均已離職。

這只偏債型基金成立近3年，累計收益跑輸同期業(yè)績基準(zhǔn)近4個百分點，這一表現(xiàn)與基金經(jīng)理更替的頻率存在密切關(guān)聯(lián)。

基金經(jīng)理就像一艘船長，頻繁更換意味著投資方向可能大幅轉(zhuǎn)變。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)自己信任的"船長"已經(jīng)離開，而新"船長"可能采取完全不同的航線時，選擇"下船"往往成為最直接的反應(yīng)。

這種頻繁的人事變動無疑會對投資者的決策產(chǎn)生重大影響，尤其是在基金業(yè)績表現(xiàn)不佳的情況下，投資者往往會更加謹(jǐn)慎。

發(fā)起式基金的初衷是要求管理人自購自有資金鎖定三年，通過"風(fēng)險共擔(dān)"機(jī)制增強(qiáng)責(zé)任感。但當(dāng)高管或基金經(jīng)理離職后，這種利益綁定機(jī)制實際上已經(jīng)形同虛設(shè)，淪為一種形式。

隨著市場上發(fā)起式基金日益增多，普通投資者鑒別它們的難度也日益加大。

在選擇發(fā)起式基金時，不僅要看產(chǎn)品的主題和短期業(yè)績，還要重點考察基金公司的整體實力、團(tuán)隊穩(wěn)定性以及長期業(yè)績表現(xiàn)等關(guān)鍵因素。

對即將面臨三年考核的發(fā)起式基金，投資者應(yīng)密切關(guān)注其規(guī)模變化趨勢，提前預(yù)警可能的清盤風(fēng)險。

雖然基金清盤不會直接導(dǎo)致本金損失，但強(qiáng)制性賣出可能在市場低迷時造成虧損，并帶來額外的交易成本和再投資不便。

2022年集中發(fā)行的發(fā)起式基金即將迎來三年的關(guān)鍵考驗，而2025年很可能成為發(fā)起式基金清盤的高峰期。這場考驗也將迫使基金行業(yè)真正重視長期投資能力的培養(yǎng)和投資者利益的保護(hù)。

數(shù)據(jù)來源：Choice，時間截止：2025年3月7日