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證券時報編輯 鐘恬

在港股市場中，"紅底股"是指那些股價突破了100港元大關(guān)的股票。這一術(shù)語源于港幣流通的100元紙幣通常以紅色為底色，因此得名。這種股票仿佛在股市中綻放出一抹亮色，彰顯著它們獨特的市場地位。

在港股的歷史中，"紅底股"曾主要由香港本地的大型傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)領(lǐng)銜，如李嘉誠旗下的長江實業(yè)、和記黃埔，以及匯豐控股、太古股份等。然而，近年來來自內(nèi)地新興行業(yè)的股票如雨后春筍般涌現(xiàn)，逐漸嶄露頭角，打破了傳統(tǒng)的格局。截至3月11日收盤，港股市場的"紅底股"共有32只（前復(fù)權(quán)），其中不乏2024年上市的次新股，如老鋪黃金、重塑能源等，甚至還有2025年上市的蜜雪集團(tuán)、布魯可等，涵蓋了能源、科技、醫(yī)療、消費等多個領(lǐng)域。

這一變化如同一面鏡子，映照出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的浪潮、行業(yè)競爭格局的演變，以及投資者情緒與市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變。

1 新格局：次新股嶄露頭角

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前港股市場共有32只"紅底股"，其中11只股價超過200港元。老鋪黃金以693港元的股價位居榜首，該股在3月11日盤中漲幅高達(dá)12.87%，一度攀升至702.50港元，創(chuàng)下歷史新高；騰訊控股以517.5港元緊隨其后，攜程集團(tuán)、蜜雪集團(tuán)分別以491.4港元和420.6港元的收盤價位列第三和第四。此外，百勝中國、比亞迪股份、香港交易所等股票也均超過300港元。值得注意的是，科倫博泰生物、聲通科技、宏利金融、重塑能源等多只2024年上市的次新股的股價也超過了200港元。

值得一提的是，在當(dāng)前的港股"紅底股"陣營中，多只2024年以來上市的次新股成為一道亮麗的風(fēng)景線。

老鋪黃金作為2024年6月上市的次新股，無疑是其中的佼佼者。該公司專注于傳統(tǒng)工藝黃金飾品的設(shè)計、研發(fā)與銷售，憑借精湛工藝和獨特風(fēng)格贏得市場。截至2024年6月，公司已擁有32家門店。其在港交所上市時，發(fā)行了1945.13萬股，發(fā)行價為40.5港元，總共融資約7.13億港元。騰訊、南方基金、源峰基金是其三位基石投資者。

2024年上半年，老鋪黃金的表現(xiàn)令人驚艷：營業(yè)收入高達(dá)35億元人民幣，同比增長148%；凈利潤為5.9億元，同比增長199%；預(yù)計全年凈利潤將為14億元至15億元，同比增長236%至260%。金價的持續(xù)攀升，業(yè)績的強勁增長，猶如強勁的內(nèi)力，推動股價一路上漲。上市以來，老鋪黃金的股價已較發(fā)行價大幅上漲16.11倍，成為"紅底股"中的 shining star。

聲通科技則是一家專注于為企業(yè)提供全棧交互式人工智能解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。其解決方案廣泛應(yīng)用于城市管理及行政、汽車及交通、通信、金融等多個行業(yè)，有效提升了企業(yè)級用戶的信息交互和業(yè)務(wù)流程的智能化水平。2024年7月10日，聲通科技在香港交易所上市，總共融資5.72億港元。目前其股價為239.8港元，較發(fā)行價上漲近60%。

重塑能源致力于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售氫燃料電池系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備，并為制氫及應(yīng)用領(lǐng)域提供一站式解決方案。公司與國內(nèi)外知名企業(yè)如中國石化、一汽解放集團(tuán)等建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，其客戶包括宇通客車和日本豐田汽車等。2023年，按氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計算，重塑能源在中國該細(xì)分市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。2024年12月6日，公司在香港交投所上市，融資金額7.1億港元，上市僅3個多月，股價較發(fā)行價上漲39%。

國富氫能和訊飛醫(yī)療科技分別于2024年11月15日和2024年12月30日上市，目前股價較發(fā)行價分別上漲超102%。布魯可和蜜雪集團(tuán)于2025年上市后表現(xiàn)搶眼，股價分別上漲94%和108%。

這些企業(yè)涵蓋能源、科技、醫(yī)療、消費等多個領(lǐng)域，憑借各自獨特優(yōu)勢和創(chuàng)新能力，股價持續(xù)攀升，為港股"紅底股"注入新生血液。

深圳市市場研究公司桂浩明指出，"紅底股"企業(yè)多業(yè)績優(yōu)異，價格偏高。"這兩年，內(nèi)地企業(yè)在香港上市后受到當(dāng)?shù)赝顿Y者追捧，成為高價股，這反映了內(nèi)地資產(chǎn)在香港國際資本市場中的認(rèn)可度提高。"

這是變革的開始：傳統(tǒng)與新興力量相互交織

在港股歷史上，"紅底股"曾長期被香港本地傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭壟斷。當(dāng)時香港經(jīng)濟(jì)繁榮，房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域催生了眾多"紅底股"，這些股票在當(dāng)時具有重要地位，成為香港市場的標(biāo)桿。

香港一位投資者表示："在投資界，百元被視為重要心理關(guān)口。股價跌破'紅底'意味著長線投資者 may join the sell-off, while successfully crossing above 'red-line' often attracts more investors to join the chase, creating a positive feedback loop."

香港歷史研究表明，"紅底股"多分布于金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。金融領(lǐng)域包括匯豐控股、恒生銀行、渣打銀行等國際金融巨頭；地產(chǎn)領(lǐng)域有李嘉誠旗下長江實業(yè)等；還有如和記黃埔等跨領(lǐng)域綜合企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋港口、零售、航運等多個領(lǐng)域。

從股價走勢看，傳統(tǒng)"紅底股"與市場周期密切相關(guān)。2007-2008年全球上行周期下，香港股市繁榮，"紅底股"股價達(dá)到階段性高點，如匯豐控股、香港交易所等。2008年金融危機期間，部分"紅底股"股價大幅下挫，匯豐控股跌至88港元。

之后，部分公司憑借強大的抗風(fēng)險能力逐步恢復(fù)元氣，如匯生銀行、渣打銀行等重回"紅底股"行列，部分公司最終被除牌，如永隆銀行。

隨著多家中資企業(yè)選擇在香港上市，曾經(jīng)稀缺的"紅底股"如今已不再罕見。其中，騰訊控股自2009年至今持續(xù)上揚，已成為"紅底股"中的一員，這反映了新興行業(yè)蓬勃發(fā)展的活力。值得注意的是，騰訊控股在2021年2月曾達(dá)到峰值773.9港元，目前股價降至517.5港元。而阿里巴巴的股價則曾在300港元以上徘徊，但近期則一度下跌至60港元。春節(jié)后，隨著市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，阿里巴巴的股價開始回升，重返"紅底股"行列。

目前，中資科技股已在"紅底股"板塊中占據(jù)主導(dǎo)地位。除了騰訊控股和阿里巴巴外，網(wǎng)易、美團(tuán)、嗶哩嗶哩、京東集團(tuán)、網(wǎng)易云音樂、理想汽車等企業(yè)也已加入這一行列。

桂浩明指出，對"紅底股"板塊的分析表明，過去香港本地資產(chǎn)在這一板塊中占據(jù)主導(dǎo)地位，主要集中在房地產(chǎn)、商業(yè)和金融領(lǐng)域。然而，近年來隨著內(nèi)地資產(chǎn)的崛起，尤其是在香港上市的內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)展現(xiàn)出強大的活力，這在一定程度上反映了香港資本市場格局的變化。桂浩明認(rèn)為，過去香港的經(jīng)濟(jì)模式主要以房地產(chǎn)和金融為主，而現(xiàn)在逐漸向高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，尤其是來自內(nèi)地的高科技企業(yè)通過在香港上市，成為展現(xiàn)中國科技實力的重要窗口。

溫天納介紹，近年來中資企業(yè)的上市數(shù)量明顯增加。這些企業(yè)通常并非一開始就以100港元每股的價格招股，而是隨著時間推移逐步升至高位。溫天納指出，這種現(xiàn)象反映出投資者對這些企業(yè)的認(rèn)可和信心，同時也說明企業(yè)在股票表現(xiàn)方面具有較強的支撐力。值得注意的是，這些企業(yè)股價上漲到相當(dāng)高的水平后，通常不會進(jìn)行拆分，而是保持較高的交易規(guī)模，這表明投資者在資金面和信心方面都給予企業(yè)較大的支持。因此，溫天納堅信"紅底股"板塊未來將逐步從香港本地資本向內(nèi)地資本主導(dǎo)的歷史性轉(zhuǎn)變。

3. 前瞻：陣營或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)張

驅(qū)動"紅底股"板塊變遷的核心力量是投資者情緒與預(yù)期的不斷變化。

在過去，投資者之所以青睞香港本地傳統(tǒng)行業(yè)股票，主要是因為這些股票的現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息收益豐厚，以及企業(yè)在市場中的壟斷地位或競爭優(yōu)勢。例如，匯豐控股多年來一直保持著較高的股息派發(fā)水平，為投資者提供了穩(wěn)定的收益來源，如同可靠的"現(xiàn)金奶牛"。

然而，隨著香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化，傳統(tǒng)行業(yè)增長放緩。香港的房地產(chǎn)行業(yè)受到了調(diào)控政策的限制，而電商行業(yè)受到了沖擊，導(dǎo)致部分企業(yè)盈利前景不明。投資者的預(yù)期也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，開始逐漸減持傳統(tǒng)行業(yè)股票，轉(zhuǎn)向新興行業(yè)。

此時，新興行業(yè)憑借其巨大的增長潛力，吸引了投資者的目光。這些新興行業(yè)企業(yè)往往具有較強的創(chuàng)新能力和市場競爭力，能夠在短時間內(nèi)實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展。

桂浩明認(rèn)為，與傳統(tǒng)的"紅底股"相比，新興的"紅底股"新秀具有以下幾方面的優(yōu)勢。首先，它們大多已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的范疇，更具科技含量，具有明顯的科技特征。其次，從資產(chǎn)規(guī)模來看，這些企業(yè)往往并非重資產(chǎn)企業(yè)，但業(yè)務(wù)范圍卻非常廣泛，涉及許多前沿領(lǐng)域，能夠在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向上占據(jù)更強的優(yōu)勢和更高的靈活性。第三，傳統(tǒng)的"紅底股"中的房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)，尤其是房地產(chǎn)，過去多集中在香港本地，而這些新企業(yè)則將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到了中國內(nèi)地乃至全球范圍。

溫天納表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和相關(guān)概念的興起，預(yù)計"紅底股"板塊將逐步由以往的地方資本主導(dǎo)轉(zhuǎn)向不同的內(nèi)地企業(yè)，這將進(jìn)一步豐富整個港股市場。

北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾指出，從企業(yè)的角度來看，"紅底股"本質(zhì)上沒有實際意義，它只是一個概念屬性。一個公司股價的高低，與其資產(chǎn)或競爭力強弱之間并不存在直接的正相關(guān)關(guān)系。從投資價值的角度來看，每個公司的具體情況都是獨一無二的?？萍夹袠I(yè)的波動性較大，不能僅僅根據(jù)股價是否超過100港元來判斷一家公司是否優(yōu)秀。一些表現(xiàn)優(yōu)異的科技公司股價可能不高，而一些傳統(tǒng)的公司雖然股價較低，但其資產(chǎn)狀況同樣良好，例如很多在港上市的中資銀行，股價可能只有幾元，但這并不意味著其資產(chǎn)狀況不佳。

桂浩明補充道，近期國際資本不斷回流港股，港股走勢更加活躍，這將推動港股市場更快發(fā)展。"紅底股"的關(guān)注度也因此 likely 會隨之提升，值得投資者持續(xù)關(guān)注。對于境內(nèi)投資者而言，可以通過港股通等渠道投資這些品種，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。值得注意的是，"紅底股"價格較高，投資者在參與投資時需要特別注意潛在的投資風(fēng)險。