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次日即出現(xiàn)股價(jià)下挫，赤峰黃金港股次日首日即出現(xiàn)股價(jià)下挫，最終收于破發(fā)狀態(tài)。

3月11日，赤峰黃金H股股價(jià)盤中跌至最低點(diǎn)，跌幅一度達(dá)8%。截至當(dāng)日收盤，跌幅收窄至3.79%，每股收于13.2港元，總市值為246.78億港元。

赤峰黃金港股上市首日（3月10日），該公司H股股價(jià)平開平收，以13.72港元/股的收盤價(jià)與發(fā)行價(jià)持平。

成為紫金礦業(yè)、山東黃金之后的第三只“A+H”黃金股后，赤峰黃金似乎未能贏得太多市場青睞，反而讓其國際化進(jìn)程面臨更多挑戰(zhàn)。

首日平收，次日破發(fā)

2012年，赤峰黃金借殼ST寶龍?jiān)谏辖凰鲜?，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋黃金、有色金屬采選。登陸資本市場后，赤峰黃金陸續(xù)收購了五龍礦業(yè)、雄風(fēng)稀貴等公司，不斷擴(kuò)展其資源版圖。截至目前，赤峰黃金擁有并經(jīng)營7個(gè)黃金及多金屬礦山，分布于中國、東南亞（老撾）和西非（加納）地區(qū)。

赤峰黃金的港股IPO過程進(jìn)展順利。

2024年6月，赤峰黃金首次披露赴港二次上市計(jì)劃，7個(gè)月后提交申請并獲受理。今年2月，赤峰黃金通過港交所聆訊，并于3月10日正式在港股上市。

根據(jù)公告，赤峰黃金本次H股發(fā)行的最終價(jià)格為每股13.72港元，預(yù)計(jì)總共募集資金約26.76億港元。

所募資金的50%將用于未來五年內(nèi)現(xiàn)有礦場的升級及勘探工作；40%將用于未來三年的礦業(yè)資產(chǎn)收購，其理想的礦業(yè)收購目標(biāo)預(yù)期將產(chǎn)生年產(chǎn)量超過12.8萬盎司的黃金；剩余10%將用于公司日常運(yùn)營等其他用途。

本文小編將對赤峰黃金的上市情況、業(yè)務(wù)擴(kuò)展及面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行詳細(xì)解讀。

赤峰黃金近期在兩地資本市場完成了二次上市。與金山（香港）國際礦業(yè)有限公司和斯派柯國際有限公司訂立了基石投資協(xié)議，前者為紫金礦業(yè)全資子公司，后者由招金礦業(yè)實(shí)際控制，分別認(rèn)購約3.11億港元和4.34億港元的股份。

赤峰黃金二次上市后的股價(jià)表現(xiàn)較為低迷。H股方面，3月10日上市首日以13.72港元/股平開，隨后一度破發(fā)，最終同樣以13.72港元/股收盤；A股則收跌1.04%。

當(dāng)日A股和H股同步下跌，港股上市次日同樣以破發(fā)收場。

作為國內(nèi)黃金龍頭企業(yè)，赤峰黃金的業(yè)務(wù)營收已占其總營收的近九成。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，赤峰黃金在中國黃金生產(chǎn)商中排名第五，截至2024年9月30日，其黃金資源量為1250萬盎司，2023年產(chǎn)量約為46.15萬盎司。

值得注意的是，赤峰黃金對黃金業(yè)務(wù)的過度依賴既是優(yōu)勢也是劣勢。一方面，其通過金價(jià)上行實(shí)現(xiàn)了盈利增長，2024年預(yù)計(jì)凈利潤將同比增長115.19%，最高可達(dá)123.9%。

另一方面，金價(jià)波動可能對公司的收益和盈利能力產(chǎn)生持續(xù)影響，赤峰黃金已對此作出提示。

此外，赤峰黃金的海外市場貢獻(xiàn)超過七成營收。2023年，公司海外業(yè)務(wù)分別占黃金總產(chǎn)量及總收入的76.9%和71.9%。截至2024年9月30日，海外資產(chǎn)占總資產(chǎn)的65.2%。

綜上，赤峰黃金在業(yè)務(wù)擴(kuò)展和國際化方面面臨諸多挑戰(zhàn)，需要在保持優(yōu)勢的同時(shí)，積極應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)。

由于海外市場的貢獻(xiàn)率較高，赤峰黃金也面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

公司旗下兩家海外礦山分別位于加納和老撾，稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2024年中報(bào)顯示，運(yùn)營老撾金銅礦的萬象礦業(yè)的所得稅稅率為33.33%，而運(yùn)營加納瓦薩金礦的金星瓦薩的所得稅稅率則為35%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平。

赤峰黃金在港股招股書中指出，除了稅務(wù)責(zé)任更加繁重、不利稅務(wù)條件等因素外，未來海外業(yè)務(wù)可能中斷，導(dǎo)致成本和虧損增加。當(dāng)前及未來全球地緣政治局勢緊張，以及公司所在地司法管轄區(qū)的政治動蕩，都可能對其現(xiàn)有業(yè)務(wù)和未來戰(zhàn)略產(chǎn)生重大不利影響。

此外，赤峰黃金長期以來存在大客戶集中現(xiàn)象。從2019年到2023年，其前五大客戶對營收的貢獻(xiàn)比例顯著上升，分別為65.49%、65.78%、77.89%、85.3%和77.08%。其中，第一大客戶始終占據(jù)超過40%的市場份額。

截至2023年年末，赤峰黃金應(yīng)收賬款的77.45%和96.13%分別來源于應(yīng)收賬款余額最大的客戶和前五大客戶。

2023年，赤峰黃金曾進(jìn)行過突擊分紅。

記者注意到，在官宣赴港上市后，A股投資者曾向赤峰黃金提出疑問：H股上市后，股份稀釋將如何保障原股東利益？對于未分配利潤，是否會在H股上市前進(jìn)行分配？赤峰黃金在回答中表示，公司將充分考慮投資者訴求，努力加大現(xiàn)金分紅力度。

但事實(shí)并非如此。實(shí)際上，赤峰黃金在上市十余年間僅進(jìn)行過一次現(xiàn)金分紅。2023年，赤峰黃金派出現(xiàn)金8243.64萬元。同年，公司以集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購了1518.26萬股公司股份，回購金額約為2.2億元?；刭徟c分紅的總金額約為凈利潤的37.6%，超過了分紅新規(guī)要求的30%。

此前，由于公司表示“國內(nèi)外礦山探礦增儲和擴(kuò)能改造仍需大量資金投入，現(xiàn)金需求較大”，赤峰黃金未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

3月3日，在即將登陸港股前夕，赤峰黃金控股股東、實(shí)際控制人李金陽再度質(zhì)押其所持的2990萬股公司股份，用以償還債務(wù)。

李金陽是赤峰黃金創(chuàng)始人趙美光的遺孀。截至3月11日，李金陽及其一致行動人煙臺瀚豐中興管理咨詢中心（有限合伙）合計(jì)持有公司2.42億股股份，占公司總股本的12.94%。質(zhì)押后，李金陽及其一致行動人累計(jì)質(zhì)押股份9143.3萬股，占其合計(jì)持有公司股份數(shù)量的37.79%。

李金陽未參與公司經(jīng)營，現(xiàn)任董事長為職業(yè)經(jīng)理人王建華。

王建華的工作經(jīng)歷顯示，他曾歷任山東省絲綢進(jìn)出口公司總經(jīng)理、黨委書記，山東黃金集團(tuán)有限公司董事長、黨委書記，2013年2月退休。2013年6月至2018年5月，王建華任紫金礦業(yè)董事、總裁及云南白藥董事長。2018年9月至2019年12月，王建華擔(dān)任赤峰黃金董事；2019年12月至今，他任赤峰黃金董事長，2022年同時(shí)擔(dān)任赤峰黃金總裁。

王建華加入赤峰黃金后，公司確立了"以礦為主，專注黃金礦山業(yè)務(wù)"的發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固了黃金礦業(yè)主業(yè)，并推動了資源全球化布局。