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財(cái)聯(lián)社3月11日訊（記者 武超）雙成藥業(yè)（002693.SZ）歷時(shí)半年的跨界并購(gòu)以失敗告終。有投資者在股民論壇表示，“天亮后發(fā)現(xiàn)，天塌了。”

該筆交易曾被市場(chǎng)寄予厚望，最終導(dǎo)致雙成藥業(yè)“23天21板”暴漲7倍，成為2024年的“A股妖王”。但因虧損疊加扣除后年?duì)I收不足3億元，公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，重組失敗后將面臨經(jīng)營(yíng)困境。

25名交易對(duì)方在股權(quán)分配上存在較大分歧

雙成藥業(yè)公告終止重組，因交易各方對(duì)交易對(duì)價(jià)等商業(yè)條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)。公司決定終止本次重組。

雙成藥業(yè)面臨25名交易對(duì)方取得股權(quán)成本差異懸殊的問(wèn)題。奧拉投資、寧波雙全等主體由王成棟父子及其一致行動(dòng)人張立萍控制，王成棟父子于2017年收購(gòu)印度奧拉入主半導(dǎo)體領(lǐng)域，并于2018年設(shè)立奧拉股份。其初始投資額難以查詢，但因當(dāng)時(shí)印度奧拉僅從事模擬芯片相關(guān)IP授權(quán)服務(wù)，持股成本可能較低。

由于王成棟父子控制奧拉股份57.51%，公司獲得分紅金額1.35億元的大部分，收入落入其控制賬戶。

2021年，奧拉股份吸引深圳瑞兆、寧波商創(chuàng)、中航信托、絲路華創(chuàng)、疆亙資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與，該輪融資估值高達(dá)100億元，這些投資者的成本壓力較高。

從23天21板到百億市值蒸發(fā)

該筆收購(gòu)始于2024年8月27日，雙成藥業(yè)宣布籌劃重組，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)?qiáng)W拉股份全部股權(quán)，并計(jì)劃募集配套資金。公司股票停牌至9月10日，發(fā)布交易預(yù)案，但具體交易價(jià)格待定，發(fā)行股份價(jià)格定為3.86元/股。

奧拉股份在集成電路領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，高性能去抖時(shí)鐘芯片領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第一，可與境外頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，發(fā)行價(jià)格的設(shè)定依據(jù)為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%，但事實(shí)上，重組宣布前夕，公司股價(jià)已經(jīng)提前出現(xiàn)異動(dòng)。

雙成藥業(yè)在停牌前最后一個(gè)交易日出現(xiàn)明顯放量上漲，一度沖上漲停，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為5.22元/股，較定向增發(fā)計(jì)劃價(jià)格高出35%。值得注意的是，公司在8月2日宣布重組時(shí)，股價(jià)便已出現(xiàn)漲停，自8月2日開(kāi)始至27日，成交量較之前顯著放大。公司于2024年9月10日晚間發(fā)布的股價(jià)異動(dòng)公告顯示，公司在本次交易停牌前20個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)漲幅達(dá)29.19%。

2024年9月11日復(fù)牌后，市場(chǎng)對(duì)這起重組的反應(yīng)更加熱烈。從9月11日到10月22日的23個(gè)交易日中，雙成藥業(yè)錄得21個(gè)漲停板，股價(jià)從5.22元/股暴漲至40.98元/股，期間累計(jì)漲幅達(dá)685%。

但這場(chǎng)狂熱隨后 quickly turned into a steep decline，公司股票一路跌落谷底，至今年1月末跌至13.07元/股，3月10日?qǐng)?bào)收13.81元/股，股價(jià)較峰值已下跌66%，市值蒸發(fā)超過(guò)百億元。

主業(yè)遇困，已接近退市紅線。

奧拉股份赴科創(chuàng)板IPO時(shí)，其估值約為120億元。相比之下，雙成藥業(yè)在去年發(fā)起重組時(shí)，其市值僅不到22億元。此次重組，雙成藥業(yè)試圖通過(guò)跨界發(fā)展向半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，主要源于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的挫折。

自2016年以來(lái)，雙成藥業(yè)未經(jīng)剔除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)已連續(xù)9年虧損。根據(jù)公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，由于國(guó)家集采價(jià)格下降明顯，以及部分產(chǎn)品銷量下滑，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損。盡管如此，雙成藥業(yè)仍表示，未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨不確定性，這主要受醫(yī)保控費(fèi)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策等多種因素的影響。

然而，一個(gè)矛盾之處在于，奧拉股份的業(yè)績(jī)同樣呈現(xiàn)出劇烈波動(dòng)的態(tài)勢(shì)：2021年至2023年及2024年1-7月，該公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-10.96億元、-8.56億元、-9.62億元和3.07億元。盡管2024年前7個(gè)月實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但這一增長(zhǎng)主要依賴于向美國(guó)SiTime公司授權(quán)時(shí)鐘芯片IP的固定對(duì)價(jià)和上限可變對(duì)價(jià)。這種一次性IP授權(quán)交易的可持續(xù)性令人擔(dān)憂。

失去奧拉股份帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽亢螅p成藥業(yè)陷入了退市危機(jī)的漩渦。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2024年其凈利潤(rùn)將虧損5500萬(wàn)元至8000萬(wàn)元，扣除后營(yíng)業(yè)收入將介于1.4億元至1.8億元，且凈利潤(rùn)將為虧損。此外，公司2024年全年?duì)I業(yè)收入將不足3億元。根據(jù)深圳證券交易所最新的上市規(guī)則，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果今年仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)，公司將面臨被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。